港股是亞洲地區今年以來中表現最亮眼的市場,儘管近期因北韓局勢緊張短線走跌,但因中共十九大即將召開,政策上將以維持經濟穩定為重要任務,股市信心應不致因外在環境因素大幅削弱,選股仍以受惠供給側改革的龍頭企業為主。



從近期公布的總經數據來看,中國大陸經濟沒有先前想像中的差。雖然官方製造業採購經理人指數(PMI)從6月51.7下滑至7月的51.4;出口年增率也從6月的11.3%下滑至7月的7.2%,然反映企業獲利的生產者物價指數(PPI)年增率卻連續3個月維持在5.5%,顯示儘管景氣稍有降溫,但是降幅尚屬溫和。

中共即將於秋季召開十九大(第十九次全國黨代表大會),預期在此之前,仍以維持經濟穩定為主要的政策方向。由於今年上半年GDP成長率6.9%,代表總體經濟韌性表現仍強,政策上將有更多籌碼持續推動供給側改革,以調整經濟結構。

其他經濟數7-11購物據如7月份的工業生產年增率、零售、固定投資和房地產開發投資等,也出現不同程度的放緩。整體來看,雖然6月經濟數據全面上揚,但7月又快速回落,顯示仍受去產能影響。

不過,被列為改革重點行業的煤炭、鋼鐵等,均已完成7至8成的全年去產能目標,下半年對這些行業進行的供給側改革,應不致造成實質壓力。

目前市場對於第3季GDP的看法,普遍認為必然較上半年下滑,但在出口的支撐下,降速仍偏溫和。預期今年經濟呈前高後不低格局,一些總經分析師甚至認為全年GDP成長率有機會高於去年的6.7%。

不過,供給側改革的角度,從行政命令轉向環保規範將是大勢所趨。今年8月開始,中國展開第4輪號稱史上最嚴的全國環保督察,在區域及行業覆蓋上全面升級,加上排汙許可制、進口廢物監管、城市常態化環保督察等,這些都會使得鋼鐵、化工、造紙等行業供給持續受到嚴格限制。

也就是說,在十九大之前,供給側改革仍看不到明顯台北濱江放鬆,投資重點仍以受惠於供給端縮減,需求端穩定,業績穩健、估值不貴的龍頭股為主要選股標的。

在外在環境方面,未來需觀察的變數包括:北韓危機,及美國聯準會9月縮表的後續影響。儘管上週全球股市因北韓局勢緊張普遍大跌,不過由於十九大即將召開,面對美國總統川普針對北韓的強勢談話,預期中國仍會以穩定和平原則與美國共同處理北韓問題,應不至於讓東亞局勢失控。

近期回檔亦有部分反映市場對於美國聯準會9月將縮減資產負債表的預期。一般認為縮表會導致美國中長期利率走升,美元升值。為避免中美兩地利差擴大,人民幣可能被迫收緊。不過,由於川普不希望美元過度強勢,人民幣兌美元匯率固然承受壓力,但貶值空間應該不大。

另一個觀察點則是本周重量級企業騰訊、阿里巴巴的財報結果,儘管科技股已經提前反應基本面利多,不過若財報結果優於預期,仍將發揮撐盤力量。

(工商時報)
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